Portfolio update

Viet Moat Portfolio (VMP)

Tháng 12 vừa rồi mình bắt đầu mua cổ phiếu đầu tiên cho danh sách rổ chứng khoán Việt Nam của gia đình.

Công ty đầu tiên mà mình mua là Vinacafe Biên Hòa. (VCF)

Vinacafe là một trong những công ty mà mình đánh giá có hào kinh tế rộng nhất trong các công ty trên sàn chứng khoán Việt Nam. Đặc biệt hơn, giá cổ phiếu của công ty lại đang giao dịch ở mức thấp so sánh với khả năng sinh lời của công ty.

Về hào kinh tế, VCF có:

  1. Thương hiệu: Theo phân tích giá và sản lượng của mình, trong vòng 7 năm đổ lại, VCF có 6 năm tăng giá. Trong vòng 6 năm này, 4 năm sản lượng được giữ vững/tăng trưởng. Đây không phải là một kết quả quá xuất sắc so với lại các công ty mình thấy trên sàn chứng khoán thế giới nhưng so với thị trường Việt Nam, đây là một kết quả rất đáng nể.
  2. Cạnh tranh chi phí: VCF chiếm lĩnh 40% thị trường tiêu thụ cà phê hòa tan tại Việt Nam, bỏ xa Nescafe và G7 (Trung Nguyên). Việc này dẫn đến chi phí để sản xuất 100 gram cà phê của VCF sẽ thấp hơn đối thủ cạnh tranh. Mình có thể nói một cách chắc chắn chi phí cạnh tranh của VCF sẽ thấp hơn G7 nhưng sẽ không thấp hơn Nescafe bởi lẽ Nescafe là đối thủ cạnh tranh toàn cầu. Là một nhà đầu tư nhỏ lẻ có khả năng đầu tư vào cổ phiếu toàn cầu mình sẽ khó có thể viễn tưởng ra được một tương lai mà VCF có thể cạnh tranh nổi với Nescafe trên thị trường tiêu thụ cà phê hòa toàn thế giới nhưng ở Việt Nam, VCF sẽ có một lợi thế chi phí cạnh tranh tốt được củng cố bởi thương hiệu và chuỗi cung ứng tốt.
  3. Switching costs: Hào kinh tế này được nối rộng ra khi VCF được sở hữu bởi Masan, một công ty có chuỗi cung ứng khá rộng và có quan hệ cạnh tranh tốt nhất với các kênh phân phối như đại lý, siêu thị và cửa hàng nhỏ lẻ.

Về định giá, bạn có thể tham khảo hình sau đây. In fact, VCF chưa bao giờ rẻ như hiện nay:

capture

Một số giả thiết:

  1. PE dài hạn sẽ đi về 12x tương đương trung bình PE của cả thị trường Việt Nam
  2. ROE dài hạn là 20%
  3. Dividend payout dài hạn là 50%

Cả 3 giả thiết trên đều rất “bảo thủ” so với kết quả hoạt động của VCF trong những năm vừa qua.

Về rủi ro:

  1. Rủi ro về mặt phân bố tài sản không hợp lý từ Masan
  2. Rủi ro về cạnh tranh từ Nescafe và G7

Theo mình đây là 2 rủi ro lớn nhất cho việc đầu tư vào Vinacafe. Tuy vậy, theo mình thì lợi thế hào kinh tế của VCF outweigh cả 2 rủi ro trên

Danh sách các công ty mình đang cân nhắc cho VMP

Super Moat và định giá thấp Great Moat và định giá thấp
 Vinacafe

Vietcombank

HEID – Cty cổ phần đầu tư và phát triển giáo dục Hà Nội

EDID – Cty cổ phần đầu tư và phát triển giáo dục Phương Nam

Super Moat nhưng định giá cao: Vinamilk, Bia Sài Gòn và Cáp treo Núi Bà Tây Ninh

 

 FPT

Sa Giang

Dien Quang

Vinasun

Bia Hà Nội

Tường An

Dược Hậu Giang

Bột giặt Lix

Bibica

Kinh Đô

 

World Moat Portfolio (WMP)

Hiện tại, WMP có 2 công ty: Pepsi và Wells Fargo

Pepsi:

  • Cổ phiếu của Pepsi rớt từ $106 xuống mức thấp nhất là $98 (-7.5%)
  • Lý do cho việc rớt giá đến từ thuế nước ngọt (soda tax) được ban hành ở một số bang và lãi xuất được dự đoán tăng
  • Cả 2 lý do này đều không đủ để làm cho Pepsi trở thành bad investment bởi:
    • Thuế cho nước ngọt thậm chí nếu được ban hành ở tất cả các bang cũng sẽ chỉ ảnh hưởng một phần ít tới doanh thu của Pepsi. Trust me, I’ve ran the numbers
    • Lãi xuất tăng làm cho các công ty có nhiều nợ rớt giá. Đúng là Pepsi có nhiều nợ hơn mức trung bình, tuy vậy 50% tổng số nợ sẽ đến hạn những 6-7 năm sau và hiện tại EBITDA/lãi phải trả của Pepsi đang ở một mức rất tốt và ổn định

Wells Fargo

  • Cổ phiếu Wells Fargo tăng từ $46 đến mức cao nhất $57 (24%)
  • Lý do cho việc tăng giá đến từ: TRUMP!
  • Đây chỉ là một lý do khá nhất thời do việc Trump trở thành tổng thống làm thị trường nghĩ rằng lãi xuất sẽ tăng trong các năm tới. Việc này là hoàn toàn có thể tuy vậy mình sẽ nhắc lại, đây chỉ là một vấn đề khá nhất thời.

My portfolio (MP)

MP bao gồm WMP và các quỹ thụ động và năng động khác. Chủ yếu là thụ động.

2 tháng vừa rồi mình đã tái cớ cấu MP xong để phù hợp với việc quản lý WMP và các quỹ thụ động và năng động khác.

Mình có 1 quỹ năng động duy nhất đó là quỹ CF Lindsell Train UK equity được quản lý bởi Nick Train. NT đi theo hướng đầu tư chất lượng như mình và vì thế mình rất an tâm khi đầu tư vào quỹ này.

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out /  Change )

Google photo

You are commenting using your Google account. Log Out /  Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out /  Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out /  Change )

Connecting to %s